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光伏资产大甩卖,协鑫新能源是出于这两大原因
日期:2019-05-30   [复制链接]
责任编辑:wangke_jq 打印收藏评论(0)[订阅到邮箱]
编者按:协鑫新能源短短几个月已连连出售多个光伏发电站资产。2018年协鑫新能源收到的补贴不足应收补贴的一半,而总共所欠的补贴已超过公司2018年56.3亿元的营收。协鑫新能源要维持业务拓?#36141;?#36816;营,有两条路可走,第一就是上文所说的“砸锅卖铁”换钱,第二是市场融资拿钱。


近期,随着政策的频频利好,风电、光伏平价上网的时代也日益临近。根据发改委和国家能源局联合发布的通知,自2021年1月1日起,新核准的陆上风电项目全面实?#21046;?#20215;上网,国家不再补贴。

在此种政策背景下,风电和光伏行业或迎来一轮抢装潮。然而,在2018年底总装机容量位居全球老二的协鑫新能源(00451-HK)却与行业潮流背道而驰,短短几个月已连连出售多个光伏发电站资产。

大甩卖?#33322;?#26399;有5项出售,近日售卖近千兆瓦电站

一般只有服装行业才会有“亏本大甩卖”的活动,而如今光伏企业?#24067;?#20837;“大甩卖”家庭了,这很不寻常。

5月23日,协鑫新能源披露交易通告,向上海榕耀新能源公司出售附属公司的70%股权连同70%的股东贷款。据悉,本次出售资产涉及7家公司及其所拥有的国内19座运营光伏电站,总装机容量约为977兆瓦。本次交易将为协鑫新能源带来包括股权对价、应收股利、可收回股东借款?#32676;?#35745;约20.6亿元(人民币,下同)现金流。

协鑫新能源此次交?#33258;?#20809;伏行业历史上应该是最大手笔的甩卖了,按2018年底公司光伏总装机容量为7300兆瓦算,本次已出售了公司高达13.38%的光伏电站了,但这还不算此前的资产出售事项。据财华社记者汇总,2018年10月?#20004;瘢?#21327;鑫新能源?#32676;?#20986;售了拥有160兆瓦、140兆瓦、80兆瓦、280兆瓦以及977兆瓦的各项光伏资产。


资料来源:港交所

上述所售的光伏项目装机容量总计达到了1637兆瓦,占了其2018年底7300兆瓦总装机容量的22.42%,接近四分之一,而收回的金额共计高达32.12亿元,大部分均用于偿还债务。

卖近1/4资产的背后,有两大原因

看到这里,也许有读者不经要问:协鑫新能源是我国最大的光伏企业之一,平价上网政策应该使公司加快装机容量的建设才对呀!

梦想虽美好,但是现实往往不如意。协鑫新能源此次大瘦身,其实是对未来发展的最佳选择,原因有两点。

其一,目前协鑫新能源只有一条出路,那就是甩卖光伏电站,进行瘦身才能活下去。

很明显,如上图所示,协鑫新能源近期频频出售资产,无疑是为了筹钱偿还债务,以优化财务结构。协鑫新能源的资产负债率已连续4年高于80%,2018年的资产负债率为84.14%,较上年度84.13%呈稳中有升趋势,公司在2018年初做出的“降负债是本年度首要发展目标”的?#20449;?#24050;成为一句空话。

由于光伏行业面临多方受限以及平价上网等难题,光伏企业的负债往往偏高,一次性大投入而后期生产成本低廉的资产(类似于水电、高速公路等),经营现金流靠融资成本和折旧贡献较多。在这种情况下,政府补贴就显得?#20219;?#37325;要。但遗憾的是,近年来光伏行业的补贴缺口在不?#26174;?#22823;,协鑫新能源的补贴所欠补贴亦呈扩大趋势。2018年,协鑫新能源收回的补贴?#37995;?4.7亿元,而当年已收及应收政府补贴则为35.61亿元,到2018年底应收补贴总额为67.8亿元。

来源:港交所

也就是说,2018年协鑫新能源收到的补贴不足应收补贴的一半,而总共所欠的补贴已超过公司2018年56.3亿元的营收。

实际上,2018年我国可再生能源补贴缺口超过1400亿元,补贴资金缺口巨大?#23433;?#25918;不及?#20445;?#20351;巨大的应收款压力笼罩整个光伏产业,去年以来有不少民营电站投资商频频变卖电站资产,以求轻装转型,协鑫新能源就是其中典型的一家企业。

在负债率高企、大数额补贴未下发的情况下,协鑫新能源要维持业务拓?#36141;?#36816;营,有两条路可走,第一就是上文所说的“砸锅卖铁”换钱,第二就是到市场上融资拿钱。然而,市场不会同情倒霉的人,协鑫新能源2018年的融资成本已突破了20亿元大关,同?#32570;?#22686;59%。



数据来源:港交所

融资成本的攀升,是协鑫新能源在弹尽援绝的不利局面下,不得已做出的抉择,毕竟保命要紧。民营企业的融资成本率通常在7%左右,协鑫新能源平均借款利率在2015年以?#27492;?#26377;所?#38470;擔?#20294;仍高于6%,而同行的北控清洁能源(01250-HK)2018年借款利?#23454;?#20110;6%,信义光能(00968-HK)银行借款利率为3.85%。在融资成本上,协鑫新能源在行业上没有优势可言。另外的问题是,由于光伏电站是资本密集型产业,建一个光伏电站有超过50%都是负债,利润很大部分是来自融资的利差,所以高融资?#35782;?#20809;伏企业来说并不是好事。

其二,协鑫新能源轻资产转型的需要。

基于行业市场环境的变化,协鑫新能源2018年起开始自重资产业务模式向轻资产业务模式转型,重点推行“开发转让、建成出售、服务输出”轻资产经营模式,以引进战略合作伙伴。

从投资、开发、建设到经营,协鑫新能源的产业链布局较为完整,需要大量的资?#23601;?#20837;,这也是协鑫新能源债务高企的原因之一。而光伏项目的控股权出让,可推进协鑫新能源进一步实现轻资产经营。

在协鑫新能源近期的光伏项目出售事项中,有国企背景的五凌电力以及资本雄厚的上海榕耀新能源。该类企业具有一定的规模和资金成?#23621;?#21183;,而协鑫新能源具有经验丰富的团队以及业务运营优势,通过和该类企业在光伏项目上的入股,协鑫新能源可降?#25512;?#36164;金压力,加快轻资产转型成效。

总结:卖掉一部分光伏电站,向EPC建设和运维外包等轻资产方向转型,是协鑫新能源度过债务重压、资金紧缺困?#35802;?#30340;出路。公告显示,此轮近千兆瓦光伏资产出售的交易,将直接?#36139;?#21327;鑫新能源的负债?#24335;?#20302;约2.34%,?#36139;?#36164;本结构的优化。

中短期看,协鑫新能源能否因资产的出售而重新焕发活力,还有待时间去验证。
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原标题:光伏资产大甩卖,协鑫新能源是出于这两大原因
 
 
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来源:港股解码
 
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