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博时基金王俊:未来三年看好光伏、传媒行业
日期:2019-04-17   [复制链接]
责任编辑:tiannan 打印收藏评论(0)[订阅?#25509;?#31665;]
编者按:博时基金研究部总经理王俊在未来三年投资方向上看好新能源(光伏、新能源汽车)、文娱需求、传统制造业的全球布局等机会。

2008年,王俊从上海交通大学硕士毕业加入博时基金。初涉金融的他,未体验到股市6124点的狂欢,倒目睹了熊市1664点的惨烈。在2014-2015的牛市期间,随着大量老资历公募基金经理奔向私募,更多有能力的新人获得机会,王俊是为其中之一。

如今的王俊,已经历经牛熊,从初出茅庐的研究?#20445;?#25104;长为博时基金研究部总经理。同时,他掌管着博时基金的旗舰产品——博时主题行业。截至2018年?#21215;?#25253;,他管理的资产总规模已超过112亿元。

作为博时基金研究部总经理,王俊有着自己的“底线”——?#27426;?#30340;股?#22868;?#20915;不买。在刚?#23637;?#21435;的一季度A股“耀眼全球”之际,他依然谨慎地认为牛市尚未到来。未来三年,在投资方向上,他看好新能源(光伏、新能源汽车)、文娱需求、传统制造业的全球布局等机会。

“曾经压力很大”

作为基金经理,王俊的起步很高、也很难——上手就管理了博时规模最大的偏股混合型基金博时主题行业。

?#27426;?#36825;只基金更有故事性的看点就是,它虽“四度易主”,但过去的每个操盘手都各有千秋:成立之初,管理者是詹凌蔚;2007年3月,邓晓峰出任基金经理;邓晓峰辞任后,蔡滨短暂管理了26天;随后自2015年1月至2016年4月由蔡滨和王俊共同管理。2016年4月至今,王俊独自担纲。

提?#25353;?#37011;晓峰手里接到博时主题时的心情,王俊表示,“当时没有太强的仪式感,但那的确是职业生涯中压力最大的时光,那时候感到能力还存在较大不足,所以赶紧抓紧去学习。”

从日后看,自2015年1月22日管理博时主题至今年4月3日,王俊累计任职回报53.32%,2015-2018年已连续4年跑赢沪深300指数。除了博时主题行业外,他管理的博时新兴消费主题、博时沪港深优质企业、博时沪港深成长企业在其管理期间分别取得了45.6%、37.94%和17.1%的任职回报率。

“长板”与“短板”

把大型基金管理到如此成绩,王俊身上必定有着独特的本领和特质。

谈到投资方法,王俊表示,他更偏爱那些EPS增长和估值同步提升的股票。在他看来,买上市公司EPS的增长或者买竞争力的提升,可能短期不会体现在收入上,但是份额是在?#27426;?#25552;升的。

?#36865;猓?#20182;也偏爱在股票估?#24403;人?#30340;历史平均水平更低的时候买入。

“我们特别享受股票从低于其历史平均水平到均值回归的过程。”王俊透露,从他管组合的四年多时间里面,经历了2016年的2季度到2017年的4季度经?#27809;?#21319;到见顶的过程,在这过程当中,王俊所管的组合盈利是在?#20013;?#19978;升的。

王俊也直言不讳,他的风格并不擅长选择卖出时机。

?#28909;紓?#22312;今年3月的白酒行情中,博时主题行业也出现了过早卖出的情况。当时,王俊预期白酒行业的增速会比2017年更低,同时估值也接近历史平均水平偏上的位置,随着白酒股上涨40%以上,王俊在估值修复到位便选择卖出,结果卖了以后它们又涨了20%。

虽然如此,但王俊认为,“我们的投资逻辑是这样判断的,所以也没有去追。”朴实的话里透的是坚持的特点。

对人少的地方兴趣更大


在王俊看来,投资决策需要从三个维?#28909;?#24605;考:买的股票好不好?买得贵不贵?整个市场在发生怎样的变化?

他表示,投资特别需要做的事情就是在估值上作比较。第一,从风险溢价和股票的估?#21040;?#24230;来看,要思考当下环境是否有利于支撑估值。第二,从历史上来看,估值是怎样波动和变化的,而这些波动的背后蕴含的行业增长和生意模式的变化是需要清楚的。第三,需要做跨行业的比较。

事实上,王俊一直强调估值理念背后是有着核心的逻辑——相信均值回归。“我比较相信很多股票是会均值回归的。在均值回归的过程中,要在人多的地方当心一点,而我会对人少的地方兴趣更大一点。”

与?#36865;?#26102;,王俊也有着自己特别坚守的“底线”——?#27426;?#30340;股?#22868;?#20915;不买。

他举例称,2015年他?#27426;?#38754;临后来成为“股王”的教育股的抉择,但最终他还是没跟风入手,后来这只股票的股价遭遇了“滑铁卢”。

“如果在那时候我选择跟风,对投资者来说是不负责任的。那时候跑输了是可以归咎于能力问题,但如果明明是自己?#27426;?#30340;东西却跟风去买,我觉得是投资品行的问题了。”

股票是未来三年最好的大类资产之一

从三年的维度来看,王俊认为,股票是未来最好的一类资产。

王俊曾做过一个简单的分析,从2000年到2018年,表现最好的是中证500指数。与?#36865;?#26102;,他选了上海的二手?#32771;?#26684;作?#21592;取6员?#20986;来的结果是,过去20年股票最大的对手是房地产,往后看房地产或将不再是股票的对手。

这其中也不缺乏逻辑。他认为,从人口的驱动角度来看,新房的需求呈下降趋势;从购买力角度来看,现在和20年前?#29992;?#30340;杠杆水平已经完全不同。?#36865;猓?#20174;房子未来能带来的回报角度来看,它的租售比已不具备吸引力。

那相比起来,目前股票的优势在哪呢?在王俊看来,现在股票的优势包括:估?#24213;?#22815;低;投资环境在改善,这包括上市公?#23616;?#37327;有明显提升,和监管对投资者利益保护上升至历史最重要的水平;以及有越来越多的中长期资金的进入。

用他的原话来概括就是,“第一,价格不贵;第二,质量越来越好;第三,买的人越来越多。”

牛市尚未开始


虽然,王俊认为股票是未来三年最好的资产,A股在一季度亦已经“?#28872;?#20840;球”,?#27426;?#29579;俊依然持谨慎的态度。他认为,目前A股的真正牛市或尚未开始。

“任?#25105;?#20010;牛市的到来都需要盈利去支?#29275;?#20174;短期(未来12个月)来看,经济的总需求已大概率确定是往下走的,在这过程中,企业的盈利也会受到压力。从‘宽货币’到‘宽信用’角度来看,宽信用在今年1月份已经能确认。但对于经济的企稳,预计要在今年?#21215;?#24230;或者明年一季度才能确认,届时若A股在估值上与现在变化不大(沪深300的市盈率在10倍-12倍左?#19994;那?#38388;),那时便能确认是牛市开始。”

王俊继续称,经济未来最大的变量来自海外。如果海外的需求比预?#32856;?#24046;,企业盈利下降的时间就会超出预期,这是比较大的尾部风险。虽然此风险发生的概率不大,但同样不能忽?#21360;?br />
对于后市,机会点又将在哪里?王俊表示,从三年的维度来看,他将从两个大的维?#28909;?#25361;选行业和公司。

第一个维度是,总量有增长的行业

在总量有增长的行业里,王俊认为还要从三方面去思考:所谓的“总量增长”,是来自于国内还是全球?来自于toB的业务还是toC的业务?是数量的增长还是服务的增长?

在这里面,王俊更看好总量增长来自于海外的公司,在他看来,中国的公司确实需要能够走到海外。其次,相对于toC,他更加看好toB,逻辑是在经济慢下来以后,企业会更加注重自身能力和效率的提升,这时候带来的toB机会比toC大。在toB的行业中他较为看好光伏行业。

?#36865;猓?#20182;还看好“非食物类”需求的行业,?#28909;?#26381;务或者精神层面需求的行业。“?#28909;紓?#20174;去年开始,我们的组合里面一直有传媒板块。我看好传媒板块的原因是,这是一个特别明确的在总量上有增长的行业。第三方数据显示,在2018年12月份,我们每个人平均每天使用手机的时间大概是257分钟,同样数据在2017年12月份大概只有205分钟,一年时间里面增长了接近50分?#21360;?#36825;50分钟的增长完全是由娱乐的内容?#27605;?#30340;,不管是长视频、短视频还是游戏,基本上是这三项?#27605;?#30340;。所以,我觉得往后面看这个需求应该是有特别明确的支撑。”

第二个维度,竞争结构有改善的行业

过去半个月里,国内发生了安全生产带来的事故。王俊认为,从投资角度来看,这些事故的发生可能会对行业竞争结构的进一步改善有较大帮助。

“这次爆炸?#24405;?#23545;于行业的影响较大,单一产品供给的收缩可能是结构性的,相关上市公司盈利能力会显著提升且盈利的?#20013;?#24615;会更好。更重要的是在生产过程和环保措施两个方面,未来的监管?#31080;爻中?#21319;级,化工行业的竞争结构会?#20013;?#20248;化,行业进入的壁垒会?#20013;?#25552;升,未来行业的龙?#20998;?#35201;不进行盲目投资,它的回报率或将?#20013;?#21521;好。”王俊说道。

总的来?#25285;?#30446;前王俊看好的行业?#34892;?#33021;源(光伏、新能源汽车)、文娱需求、传统制造业全球布局等。不过王俊强调,“我们关注行业的发展趋势和竞争格局,?#27426;?#29305;定行业做任何偏好取舍归根结底还是要自下而上地选择优?#32856;?#32929;。” 

原标题:博时基金王俊:未来三年看好光伏、传媒行业
 
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来源:中国网财经
 
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